廣發證券：成長反彈的兩個條件觸發 關注4條投資線索
摘要 成長反彈的兩個條件階段性觸發，關注小盤成長股的4條投資線索。我們在5.15《不卑不亢，價值先行》中提出“市場將從過去五個月的泥沙俱下轉向具備較豐富結構性機會，價值先行，其次關注受益于民企信用環境改善、交易不擁擠、前期超跌的小盤成長股(500億市值以下)”。我們在此前報告中指出成長反彈需看到二條件觸發：(1)美債利率能否有階段喘息？(5月美聯儲議息會議鷹派未如預期)；(2)成長賽道的景氣預期能否扭轉修繕？(復工復產疫后修復/新能源消費鏈“穩增長”加碼/新興產業鏈上游價格回落改善成長賽道的景氣預期)。我們梳理4條小盤成長的投資線索—— 線索一：美債利率階段性下行受益(醫藥/新基建/新材料)。(1)若美債實際利率延續邊際回落趨勢，醫藥生物/新基建/新材料領域或最為受益，從歷史上看其對于利率回落最為敏感；(2)美債利率若重回3月中旬以來上行趨勢，新基建/高端制造/養老領域或受損最小。從歷史上其對于美債利率上行的敏感性最低。 線索二：復工復產疫后供需結構修復(半導體/醫藥/新能源汽車)。復工復產呈現三條修復方向：1. 政策驅動先行：復工復產“白名單”保障部分重點產業先行復工：半導體/醫藥/新能源汽車；2. 供需梗阻緩解：復產復工之下，上海經營占比高的產業受益更為直接：半導體(制造/設計/設備)、醫藥(CXO/To-C醫療服務)、新能源汽車(整車/零部件)、新能源(風電/光伏電池組件)；3. 出口梗阻緩解：出口占比高的產業有望受益：半導體(集成電路)、新能源汽車(整車)、消費電子及零部件等。 線索三：新能源消費鏈“穩增長”加碼/關稅到期潛在受益(光伏組件/互聯網傳媒)。(1)平臺經濟迎來“困境反轉”(4月份游戲版號重啟發放)，互聯網傳媒釋放正面預期；(2)紓困政策有望精準發力，金屬新材料、航空航天等高庫存凸顯供需矛盾；(3)“十四五”產業規劃陸續出爐(現代能源體系確立+首發生物經濟五年規劃)，能源安全、生物經濟路徑愈加清晰；(4)301關稅即將到期(兩項行動將分別于今年7月6日和8月23日到期)，若關稅取消，將加速光伏組件出海滲透。 線索四：新興產業鏈上游材料價格階段性回落受益(風電/新能源汽車)。(1)鋼鐵價格回落下的風電產業有望迎來成本緩解，鋼鐵價格走勢與風電行業收益呈現顯著相關性；(2)有色金屬價格近期邊際回落，新能源汽車有望迎來成本端改善。 風險提示 宏觀經濟下行壓力超預期，盈利環境超預期波動，海外政經環境變化，測算基于現有產業趨勢前瞻而來不代表實際結果等。  |